作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾。

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　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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