5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么rong>医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(b匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么èi)景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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