美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结(jié)束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾(céng)出(chū)现过(guò)实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市(shì)的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费(fè剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么i)的另类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么报(bào)以(yǐ)乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随(suí)着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能(néng)进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么