国内“五一”假期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成(chéng)救(jiù)助协议(yì)以维持该银行(xíng)运营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救助(zhù)计(jì)划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美(měi)联(lián)储负责金(jīn)融业监管的(de)副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷银(yín)行存在(zài)导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题(tí)——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构(gòu)的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行多(duō)年来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过千亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一(yī)家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过25万(wàn)美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的(de)要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至(zhì)4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提供(gōng)给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国(guó)和乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体措(cuò)施包括(kuò)推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确(què)保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继(jì)续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商(shāng)务部公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期(qī)的(de)2％，且增速较前(qián)值匚字旁的字有哪些，区字旁的字2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据(jù)来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数(shù)据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的尾(wěi)部效应持(chí)续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的(de)预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人(rén)消费(fèi)支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀(zhàng)数(s匚字旁的字有哪些，区字旁的字hù)据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年中美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预(yù)期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布(bù)，因此会议(yì)重点在于(yú)利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币(bì)政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联储是否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目(mù)前(qián)金融以及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意(yì)外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联(lián)储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多(duō)、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的(de)压(yā)制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可(kě)能(néng)造成(chéng)通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最(zuì)近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得(dé)了(le)越来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出了一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成(chéng)有(yǒu)力的(de)回落(luò)压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在(zài)基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)等重(zhòng)要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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