大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随(suí)着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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