银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其(qí)部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认(rèn)为有一(yī)定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了(le)一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的(de)流畅单边(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文biān)行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文cè)值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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