本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌(diē)的(de)风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权的(de)两地(dì)上市(shì)指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际(jì)资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必(bì)行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年(nián)末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔(tù)年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格(gé)转当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗换。但(dàn)二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股的(de)市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌(diē)空间不(bù)大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技(jì)股为主题的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二(èr)是作为A股(gǔ)第二(èr)大(dà)行业指数，电(diàn)气设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维(wéi)持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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