公募基金交易结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后(hòu)，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银(yín)行(xíng)的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般(bān)券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际(jì)上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每个交易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报(bào)的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基(jī)金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基(jī)金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了(le)现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无(wú)需ln的公式大全，ln4-ln2等于多少三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易(yì)前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过往(wǎng)的(de)结(jié)算模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易(yì)监(jiān)控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少银(yín)证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算ln的公式大全，ln4-ln2等于多少备(bèi)付(fù)金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不(bù)大(dà)。”一(yī)家基(jī)金公司人士(shì)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式(shì)仍不具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交易前(qián)端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环(huán)节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的(de)交(jiāo)易(yì)席(xí)位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模(mó)式，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金(jīn)相关(guān)人士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式将(jiāng)有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量”时(shí)代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服(fú)务本(běn)质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 ln的公式大全，ln4-ln2等于多少