上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜-height: 24px;'>天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券(quàn)时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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