近日(rì)，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)陆续公(gōng)布(bù)了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LO保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢F已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rù保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢n)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本(běn)期(qī)已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用(yòng)减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利润为本(běn)期已实(shí)现收(shōu)益(yì)加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金份额(é)净(jìng)值(zhí)方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续(xù)发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货(huò)消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时(shí)间(jiān)一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格(gé)持(chí)续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投(tóu)资策略和运作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整(zhěng)，在三月保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢份又(yòu)很快(kuài)反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白银工业(yè)属性(xìng)及(jí)美联储加息预期(qī)升(shēng)温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业(yè)出现流动性(xìng)危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风险、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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