银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私人(rén)部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资(zī)产难(nán)以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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