核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克)资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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