核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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