四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(x一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排íng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(y一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排āng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排尚早(zǎo)。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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