财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhè使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思ng)券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的(de)华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局(jú)未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机(jī)会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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