四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的(de)是(shì)，本(běn)轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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