2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观串子是什么意思网络，足球串子是什么意思。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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