私募基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年(韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字nián)年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投(tóu)资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初(chū)始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金后再(zài)赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性(xìng)风险应急预(yù)案(àn)，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合(hé)同存韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字续(xù)期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限期整(z韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字hěng)改。

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