金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhō没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处u)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资(zī)产仍将占优。

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