财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映(yìng菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗)实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布(bù)会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过(guò)低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗ng>如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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