来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需(xū)要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后(hòu)，物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精(jīng)神(shén)一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财(cái)政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自(zì)由贸(mào)易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实(shí)科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题(tí)依然(rán)是存在(zài)的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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