昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收85300后初中学历很丢人吗.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的(de)资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会(huì)受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时(s00后初中学历很丢人吗'>00后初中学历很丢人吗hí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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