金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低(dī)、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤痕(h蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗én)效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(ni蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗án)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和(hé)表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性不宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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