国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出(chū)炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能(néng)会(huì)被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行进(jìn)行(xíng)协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审(shěn)查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源(yuán)于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问(wèn)题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多(duō)么不堪一击(jī)。他(tā)们的确发现了(le)风(fēng)险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎(hū)导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监(jiān)管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导(dǎo)致其倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用(yòng)的流动性(xìng)指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动性(xìng)要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的(de)资本要(yào)求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美(měi)联(lián)储可能增加资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可在成本分担(dān)的(de)基础上提供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地方政府以及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对(duì)外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国(guó)和乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧粗犷，粗旷和粗犷区别在哪盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布(bù)的数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大了美联(lián)储5月再(zài)次加(jiā)息(xī)的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师张(zhāng)晨向期(qī)货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表示，由(yóu)于(yú)反映(yìng)核(hé)心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本(běn)不(bù)存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为(wèi)，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的(de)回落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于(yú)利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)、后续货币(bì)政策(cè)以及银(yín)行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还(hái)是权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下半(bàn)年将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复，不(bù)断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵(guì)金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的变(biàn)化，但(dàn)是最近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近(jìn)粗犷，粗旷和粗犷区别在哪期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及(jí)欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力(lì)的(de)回落压(yā)力。因此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于(yú)美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高(gāo)通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对(duì)降息预(yù)期的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也(yě)多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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