4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回(huí)落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去(qù)年(nián)同期低基数提(tí)振同(tóng)比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行较为(wèi)明显。

　　社零(lín标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产g)：预计4月社会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍(réng)在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需(xū)求得到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数(shù)据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频(pín)数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成(chéng)交方(fāng)面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动(dòng)能(néng)能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净发(fā)行(xíng)3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继(jì)续(xù)下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍(réng)待恢(huī)复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发(fā)表的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化，出口增(zēng)长韧性可(kě)能(néng)超预期(qī)（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收(shōu)窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需(xū)求回升(shēng)背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有望继续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》

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