银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退5公里是多少米 5公里是多少步阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(d5公里是多少米 5公里是多少步àn)也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(5公里是多少米 5公里是多少步kōng)背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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