昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景(jǐng)77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不(bù)这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲(fēi)特和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的(de)增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石(shí)油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(j77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōn77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023g)3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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