5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xi纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同ū)复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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