调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于化(huà)工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下行压(yā)力较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在(zài)对未来(lái)需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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