金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据(jù)后，近日关(guān)于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学(xué)家邢自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需(xū)担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能(néng)是一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且(qiě)没(méi)有采取强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于(yú)我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢复略快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价(jià)相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不(bù)进行加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带来银行业(yè)震(zhèn)荡(dàng)。在(zài)他看来，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)低(dī)通胀可(kě)能是我们的优势，至(zhì)少给决策层(céng知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐(lè)观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国会(huì)陷入长(zhǎng)期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个(gè)滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境(jìng)有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机(jī)，才会(huì)慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业(yè)率先(xiān)复苏(sū)，知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗就业为什么也没有特(tè)别明显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于经济(jì)修复(fù)阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份服务(wù)业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少(shǎo)创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅(jǐn)是(shì)恢(huī)复到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟(gēn)感受到的服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去(qù)年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压的(de)潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业(yè)可能(néng)要逐季恢复(fù)，大(dà)概在今(jīn)年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷强调没(méi)有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一(yī)季度(dù)新增贷款却创纪录，引发(fā)了关(guān)于通(tōng)缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经济(jì)数据(jù)，反映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发布会。央行(xíng)货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是(shì)因为经济(jì)基本(běn)面和(hé)高基数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充足(zú)。另一(yī)方(fāng)面，需(xū)求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供(gōng)给侧发力(lì)，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增(zēng)长力度持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但(dàn)实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经济(jì)数据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济(jì)数据发(fā)布(bù)会(huì)上，国家(jiā)统计发言人付凌(líng)晖(huī)就(jiù)近(jìn)期(qī)市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下阶(jiē)段来(lái)看，物价(jià)会稳步恢复，价(jià)格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样(yàng)影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价(jià)格(gé)会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下(xià)降(jiàng)既不全(quán)面亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰(tài)宏(hóng)观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而(ér)作为（不(bù)计入(rù)CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广义的(de)通(tōng)胀走(zǒu)势(shì)最重要的(de)风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是(shì)从(cóng)居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居民(mín)消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业(yè)家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居民(mín)风险偏好下(xià)降有(yǒu)关。当前(qián)中国经济(jì)仍在持续恢(huī)复(fù)进程中，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映经济(jì)恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务业(yè)好于工业(yè)、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情(qíng)况下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(néng)过剩(shèng)和消费需求不(bù)足(zú)抑制了价格上涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币(bì)扩张对促进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事(shì)无补(bǔ)，反而推高不良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货(huò)币与有(yǒu)效(xiào)需求或供给的不匹配，背(bèi)后是(shì)居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景气(qì)行业的稀(xī)缺是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业(yè)周期上行(xíng)的成长行(xíng)业(yè)优(yōu)势凸(tū)显(xiǎn)。

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