财(cái)联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提(tí)价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企(qǐ)业参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到全(quán)国江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐(ruì)不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业(yè)拥有弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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