2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。 <小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)/p>

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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