财(cái)联社5月8日讯（记(jì)者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(sh三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式ì)场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归(guī)因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分(fēn)传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又(yòu)来添油加(jiā)醋(cù)。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板(bǎn)块走强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起的(de)那(nà)些低增速的(de)企业(yè)，现在反而(ér)显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱(ruò)复(fù)苏整体回(huí)报率(lǜ)预(yù)期(qī)下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极(jí)度悲观(guān)都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了(le)宁(níng)波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产质量(liàng)、让利(lì)实体(tǐ)经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高(gāo)股(gǔ)息(xī)是银行股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分红符合价(jià)值投资和长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也(yě)呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基(jī)金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策略(lüè)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位(wèi)的(de)银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一季度(dù三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式)是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场(chǎng)观(guān)点开始三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发(fā)往往代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市(shì)值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单(dān)一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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