私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集(jí)及存续规(guī)模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应(yīng)当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层(céng)嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细(xì)化(huà)对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营(yíng)和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期(qī)限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确的基金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整(zhěng)改。

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