5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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