5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(f勿必和务必的区别，务必是什么意思呀ēn)领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中(勿必和务必的区别，务必是什么意思呀zhōng)，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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