上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估(gū)值出(chū)现压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关于(已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转(已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人zhuǎn)债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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