银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意俄罗斯是资本主义还是社会主义干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(俄罗斯是资本主义还是社会主义yú)一(yī)个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(俄罗斯是资本主义还是社会主义xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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