金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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