核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边(biān)际(日语jtest报名入口，日语jtest报名费jì)为(wèi)投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较高(gāo)的股利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会(huì)在下半(bàn)年(nián)提日语jtest报名入口，日语jtest报名费升。资产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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