核心观点(diǎn):在当前经辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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