金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能(néng)是我们(men)的优(yōu)势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于(yú)我们产(chǎn)能充(chōng)裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价(jià)相对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之(zhī)后货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不(bù)进行(xíng)加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给(gěi)决(jué)策层提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中国通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得更(gèng)乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需(xū)要经济环境有明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么也没有(yǒu)特别明(míng)显改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年、22年服(fú)务(wù)业只(zhǐ)创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位(wèi)。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需(xū)要时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能(néng)够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务(wù)性(xìng)行(xíng)业可能(néng)要逐季恢(huī)复，大概在今(jīn)年底回(huí)到(dào)疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷(fēn)强(qián送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由g)调没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一(yī)季度新增贷款却(què)创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续(xù)负(fù)增(zēng)长、货(huò)币供(gōng)应量(liàng)持续下降的特征，且常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量(liàng)）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出(chū)，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健货(huò)币政策注重从供给侧发力(lì)，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给(gěi)端见(jiàn)效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复(fù)扰动也使企业(yè)和(hé)居(jū)民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融数(shù)据领先于经(jīng)济数据(jù)，实际上反映出供(gōng)需恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言(yán)人付(fù)凌晖就近(jìn)期市(shì)场热(rè)议的中国(guó)经济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从下(xià)阶段来(lái)看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由(yóu)于(yú)去年(nián)基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加上国(guó)内(nèi)受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去(qù)年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随(suí)着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价(jià)格(gé)会回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经(jīng)济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏(sū)信(xìn)号(hào)明显，通(tōng)缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们看到(dào)的是(shì)回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难持(chí)续，货(huò)币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀(zhàng)”是更(gèng)广义的通胀走势(shì)最重要的风向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认为，不论是(shì)从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)能力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是(shì)与基数(shù)效应、前期(qī)非经济政(zhèng)策对(duì)企业(yè)家信心的(de)冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持(chí)续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业(yè)好(hǎo)于工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于外需(xū)的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题(tí)。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这不是通(tōng)缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨。这种情(qíng)况下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事(shì)无补，反而推(tuī)高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供(gōng)给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民与企业(yè)支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏观预期送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会(huì)持续至5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率(lǜ)依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空(kōng)间，权(quán)益(yì)成长风(fēng)格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外(wài)部因素(sù)，物价(jià)水(shu送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ǐ)平的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷(mí)的(de)环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业(yè)优势(shì)凸(tū)显。

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