私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规(guī)范(fàn)，中基协实(shí)施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证券投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和(hé)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展压(yā)力测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当结(jié)合市(shì)场状况和自(zì)身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的(de)通(tōng)道(dào)服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平上(s沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思hàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金(jīn)新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量(liàng)永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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