近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么，兴福(fú)电子第(dì)二大客(kè)户竟(jìng)然(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么rán)是(shì)可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度(dù)的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高(gāo)于(yú)一(yī)般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营(yíng)业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太(tài)一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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