昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层(céng)蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)202蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁2下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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