来(lái)源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研(yán)究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如期加息25BP，并按(àn)计(jì)划缩表。坚持加息(xī)的关键仍是(shì)通(tōng)胀压力太大。

　　本(běn)次美(měi)联储声明(míng)较(jiào)3月有(yǒu)何(hé)变化？第(dì)一，重申经济依然稳健，表述修改为(wèi)“一季度经济(jì)温和增长，就(jiù)业强劲，失业(yè)率在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭(tíng)和企业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通胀压(yā)力，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很(hěn)高(gāo)，委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修改货币政(zhèng)策表述(shù)，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会(huì)预计一些(xiē)额外正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢的政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济(jì)，认为(wèi)经济可(kě)能面(miàn)临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要时间来体现；预计美国经(jīng)济温和(hé)增长，有可(kě)能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰(shuāi)退(tuì)。关于(yú)加息(xī)，本次加(jiā)息依然(rán)是共识；认为原则上不需要利(lì)率提(tí)高那(nà)么高，正(zhèng)在评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到(dào)（或(huò)已经接近达到）。关(guān)于降息(xī)，强调劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，薪资水平仍高(gāo)；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和(hé)，但依(yī)然(rán)高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较长时间(jiān)，当(dāng)前降(jiàng)息并不合(hé)适。关于银行和债务上限，强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大型(xíng)银行进行大规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。强调应(yīng)及时提(tí)高债务(wù)上限。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年6月(yuè)以来的高点。此外(wài)，上调准(zhǔn)备金(jīn)余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢。

　　按计划缩(suō)表，美联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构(gòu)债务和机(jī)构(gòu)抵押贷款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍在于(yú)通(tōng)胀压力(lì)较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处(chù)于高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温(wēn)。本轮加(jiā)息是80年代以来(lái)最快的一次(cì)，10次便累(lèi)计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明(míng)来(lái)看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于(yú)经(jīng)济方面(miàn)，重申(shēn)经(jīng)济(jì)依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度经(jīng)济活动以(yǐ)适度的速度(dù)增长，最(zuì)近(jìn)几个月就业(yè)增(zēng)长强劲，失业率保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方面，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会(huì)仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面(miàn)，或将停止(zhǐ)加息。重申委(wěi)员(yuán)会将评估货币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定额(é)外的政(zhèng)策紧缩在多大程度(dù)上适合于随着时间的推移将通(tōng)货(huò)膨(péng)胀率恢复(fù)到(dào)2％时，委(wěi)员(yuán)会将(jiāng)考虑货(huò)币政(zhèng)策的累积紧缩(suō)，货币政策影响(xiǎng)经(jīng)济(jì)活(huó)动和(hé)通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点是删除(chú)了“委(wěi)员会预计，一(yī)些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以实现(xiàn)一种货(huò)币政(zhèng)策立场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，重(zhòng)申美国银行稳健。“美国银(yín)行(xíng)体系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申(shēn)这对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家庭和企(qǐ)业信贷条件收紧(jǐn)可能(néng)会拖累(lèi)经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不确(què)定。”

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　　鲍威(wēi)尔有何表态(tài)？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可(kě)能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间(jiān)来(lái)体现（尤其是住房和投资领域）。不(bù)过明确指出，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是温(wēn)和的；强(qiáng)调(diào)，美国可(kě)能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然是共识(shí)，所有人全票通(tōng)过，一些政(zhèng)策制定者谈到停(tíng)止加(jiā)息，但(dàn)不(bù)是本(běn)次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在(zài)评(píng)估是否达到限制性水平，认为或已经达(dá)到了(le)限制性水平（或(huò)已(yǐ)经(jīng)接近达到），也就意味着(zhe)也许可以(yǐ)暂停加息(xī)了。后续政策变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然高企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进(jìn)行(xíng)大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善(shàn)，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有(yǒu)弹性(xìng)。银行(xíng)危机的影(yǐng)响程(chéng)度目前(qián)尚不(bù)确定。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强调应及(jí)时提(tí)高债务(wù)上限，如果没(méi)有达成(chéng)债务协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此前，美国财(cái)政部长耶伦也强(qiáng)调(diào)，如果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美(měi)联邦(bāng)政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避免联邦政府发(fā)生债务(wù)违约。美(měi)国国会(huì)预算办公室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美国(guó)银行(xíng)风(fēng)险演变成系统性风险(xiǎn)的概(gài)率或有限，但中小银行(xíng)破(pò)产或(huò)依然会出现。目前(qián)市场(chǎng)依(yī)然(rán)预(yù)期美联储6-7月(yuè正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢)维持(chí)利(lì)率水平不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美国经(jīng)济(jì)虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大(dà)，年内降息概率(lǜ)或较低。

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