调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月2无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方8日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们(men)也看到(dào)了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响(xiǎng无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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