银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为(wèi)，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资(zī)者更多担心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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