核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式xíng)。因此以(yǐ)银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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