财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市(shì)场(chǎng)的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ng>意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存(cún)款利率持续下(xià)行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。